2025-06-24 03:40:08 0,034次浏览

质价比、情价比等驱动下 新消费赛道现集体狂欢近期，一款初代藏品级薄荷色的Labubu以108万元人民币的高价成交，再造泡泡玛特的财富神话。随着年轻一代消费观念的转变和消费市场的不断升级，消费赛道冰火两重天，市场投资目光逐渐从传统消费领域转向新消费，并持续释放着巨大的发展潜力。新消费领域（如潮玩、宠物、茶饮、轻奢）凭借IP生态、“质价比”与“情价比”等驱动，以远超传统消费的增速崛起。2025年以来，新消费领域也涌现出一批股价表现亮眼的个股，成为资本市宠儿。例如泡泡玛特，从2024年初至今股价涨幅超过10倍。然而在部分新消费股股价短期大爆的热闹背后，一边是机构研报持续唱多看好，一边是原始股东清仓式抛售。有观点认为，在积累了较大涨幅后，部分新消费标的估值可能过高，需要警惕调整风险，百亿私募仁桥资产创始人夏俊杰发文指出：“当泡泡的市值远远超过了孩之宝+美泰的市值之和；老铺超过了周大福的市值；蜜雪超过了国内最大的连锁中餐（海底捞）+连锁西餐（百胜中国）的市值之和，这是不合理的。”也有观点认为，在业绩超预期的支撑下，后市新消费标的空间仍值得期待。如今，站台新型消费股，是当收割者还是接盘侠？巴菲特说过，市场短期是投票器，长期是称重机。收割者VS接盘侠“潮玩界茅台”泡泡玛特火得“看不懂”2020年12月，泡泡玛特登陆港股，发行价38.5港元/股。2024年2月，泡泡玛特股价在16港元徘徊。而到2025年6月12日，泡泡玛特创下283.4港元/股的历史新高，总市值最高达到了3661亿港元（约3350亿元人民币）。两年时间，泡泡玛特以翻10倍的成长速度占据市场热点，吸引了一波波投资者，被股民戏称“一代人有一代人的茅台”。如今泡泡玛特的动态市盈率已超100倍，远高于传统消费股的估值水平。以白酒、家电等为代表的旧消费品中，贵州茅台目前的市盈率约20倍，总市值1.8万亿元；格力电器的市盈率为7倍，总市值2483亿元；伊利股份总市值约1765亿元，东鹏饮料总市值约1663亿元 ，也就是说“泡泡玛特=伊利股份+东鹏饮料”。面对这家“卖塑料玩具的公司”疯狂的股价，不仅基金经理们为之纠结、困惑，让街头巷尾的民众更是直呼“看不懂”，有投资者指出“这买的不是潮玩，事实上是被资本围堵的盛宴” 。数据显示，截至2025年第一季度末，有超过200家基金重仓泡泡玛特，而这个数据在2024年末、2023年末、2022年末，分别只有116、15和10只基金持有泡泡玛特。6月19日，中金公司研报透露，看好国内潮玩龙头提升IP运营综合实力，其有望在全球市场突破，带来成长空间。研报推荐泡泡玛特、布鲁可、名创、晨光股份及百联股份，均给予“跑赢行业”评级，目标价分别为310港元、190港元、42.28港元、37.5元人民币及13元人民币。6月10日左右，招商证券国际发布研报首次给予泡泡玛特“增持”评级，给予12个月目标价272港元，当时泡泡玛特股价约250港元。华泰证券也发布了一份研究报告，将泡泡玛特的目标价上调至300港元，并维持“买入”评级。此外，6月初，许多此前缺席新消费投资的公募基金基金经理，从质疑到理解再到加大投研力度，目前对相关个股的投研覆盖度已有大幅提升。不过，也有基金经理认为，泡泡玛特的股价已经透支了未来几年的业绩增长。部分机构选择减持、离。2025年一季度，交银启道混合基金减持105万股泡泡玛特，富国沪港深业绩驱动减仓70万股落袋为安。不仅是机构，公开资料显示，泡泡玛特创始人王宁去年10月也减持了2170万股泡泡玛特股份，套现约15.62亿港元（约合人民币14.3亿元），其首席运营官司德减持210万股，套现1.51亿港元（约合人民币1.38亿元）。泡泡玛特创始股东蜂巧资本今年5月清仓了其持有的泡泡玛特全部股份，累计套现约22亿港元（约合人民币20亿元）。6月19日，摩根士丹利（大摩）在其中国市场策略报告中更新港股、中概股及A股焦点股名单，剔出了泡泡玛特。6月20日，《人民日报》发表了题为《从“零花钱”到“豪掷千金”盲卡盲盒哪能“无拘无束”》的评论文章，关注盲卡盲盒市场乱象，尤其是未成年人消费失控问题。分析人士指出，泡泡玛特虽然凭借盲盒经济取得了辉煌的业绩，但其背后隐藏的诸多问题却不容忽视。从盲盒经济的博彩争议到品控危机的频发，再到市场竞争的加剧和股东减持的质疑，这些问题正逐渐侵蚀着泡泡玛特的品牌形象和市场份额。在未来的发展中，泡泡玛特需要更加注重产品质量和消费者体验，积极应对市场竞争和股东结构的变动，才能在这片繁华背后找到真正的可持续发展之路。卖故事VS卖保值“黄金界的爱马仕”高溢价出圈如果说泡泡玛特是“潮玩界茅台”，那么在中国奢侈品市。掀袒平鹨云涠捞氐墓欧ń鸸ひ蘸透咭缂鄄呗匝杆籴绕穑晌盎平鸾绲陌硎恕薄４辰鹌炭赡芨嘀赜诨平鸬谋Ｖ倒δ芎突镜氖资斡猛荆掀袒平鸾驳氖枪适拢舻氖乔樾饕缂郏康髌洳返奈幕壑岛腿诤现泄澄幕纳杓疲饕讶巳菏悄昵崛。老铺黄金单克售价可达1000元以上（传统金店约800元-850元/g），溢价能力显著。2024年6月，老铺黄金登陆港股后，股价以“火箭”速度飙升，从发行价40.50港元/股一路涨至2025年6月5日的1015港元/股的历史新高。之后震荡回落，截至6月20日，股价报收822港元。业绩方面，仅38家门店的老铺黄金2024年营收近百亿元人民币，同比增长166%，市值一度突破1400亿港元。今年以来，在北京、上海、西安等城市的老铺黄金店铺都曾出现顾客排队抢购的情况，更反衬出传统连锁金店的低迷。老牌传统连锁金店这边，周大福2025财年营业额同比下降17.5%至896.56亿港元，业绩重压下，全财年净关店896家，截至2025年3月末，周大福在内地共有珠宝零售点6274个。在财报中，周大福在业绩下滑的原因中提及到“情感价值”和“悦己消费”等关键词。值得注意的是，股价暴涨之后的老铺黄金，将在2025年6月28日迎来上市后最大规模40%限售股解禁的考验，这部分股东中包括公司实际控制人及知名投资机构。“高处不胜寒”的老铺黄金股价能否承受冲击？高盛给予的是乐观报告，认为股价的任何潜在回调都可能提供增持良机，因为盈利处于持续上修周期、更强的增长可持续性和海外市场机会带来估值重估潜力。摩根士丹利则给予中性评级，关注老铺黄金海外拓展首家新加坡门店的表现。此外，市场还有另一种声音认为，老铺黄金的研发投入占业务收入比重仅为0.23%，且与2024年半年报对比来看，老铺黄金研发费仅655.5万元，同期老凤祥为1677.95万元，这可能会使品牌持续溢价缺乏合理依据，影响其长期提供有竞争力产品的能力。工艺能力、产品品质、消费体验，是否配得上它的溢价？解禁潮就是试金石。质价比、情价比等驱动下 新消费赛道现集体狂欢效率为王VS品质为王新茶饮赛道激烈竞争中加速分化在港股市。缘吒残宰颂男葱幸蹈窬值某伺菖萋晏、老铺黄金，还有蜜雪冰城，他们被资本市场称为“新消费三杰”。奶茶，这杯被年轻人称为“续命水”和“社交神器”的饮品，已从街边小摊，走向资本化、规模化运作的成熟赛道。6月16日，启信宝发布《2025奶茶趣味报告》显示，截至2024年底，全国奶茶相关企业数量已从2020年的16.4万多家增长至近40万家，增长了近140%。目前，证券市场已经集齐了五大头部集团：蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗、茶百道、奈雪的茶。2024年，我国新茶饮市场规模超3500亿元，蜜雪冰城以248.3亿元营收蝉联行业第一，44.54亿元年内利润的成绩稳居行业榜首；随后是霸王茶姬营收124.05亿元；古茗营收87.91亿元；茶百道营收49.18亿元；奈雪的茶营收49.21亿元。蜜雪集团2025年3月上市，发行价202.5港元/股，2025年6月5日创出618.5港元/股的历史新高，涨幅达2.5倍。截至6月20日，其收报514港元/股。反观作为第一家在港股上市的新茶饮企业，奈雪的茶2024年净利润亏损超9亿元，成为头部阵营中唯一持续亏损企业。截至2025年6月20日，奈雪股价仅1.14港元，相比发行价19.8港元跌超90%，市值由高峰时近300亿港元缩水至不足20亿港元，如今更是沦为“仙股”。奈雪的茶将公司盈利能力下滑归因于门店收入承压，在门店规模上，奈雪的茶门店数从2023年的1655家增至1798家，其中加盟门店从2023年的81家新增至345家。如今，新茶饮行业从重品质已进入“效率为王”阶段，低价品牌的供应链整合能力与高端品牌的技术创新成为分水岭。《2024年连锁新茶饮门店发展蓝皮书》显示，106家连锁新茶饮品牌中，2024年整体开店数达到了31641家，相对2023年开店数略有下降。同时，2022年至2024年的整体闭店数逐年攀升，2024年闭店数超过20000家。2024年，蜜雪冰城全球门店达46479家，被称为“万店帝国”。作为中国首个美股上市的新茶饮品牌，霸王茶姬近日交出上市后首份季度财报，一季度全球门店数达6681家，营收同比增长38%至82.3亿元，净收入33.9亿元，小程序会员突破1.9亿。不过，6月18日国家网络与信息安全信息通报中心通报64款违规收集个人信息App，霸王茶姬被4次点名。基础喂养VS情感消费宠物从“养活”到“养好”的消费升级宠物经济作为新经济的分支，在全球范围内迅速崛起，成为新消费重要战场。一方面，宠物经济极大地拓宽了消费市场边界，其衍生出的食品、医疗、美容等多元业态，直接创造了庞大的消费需求。另一方面，宠物经济还催生出“宠物+社交”“宠物+文旅”等创新消费模式，如宠物主题商场、“宠物友好”旅游景区，不仅带动了线下实体消费，还促进了餐饮、住宿等关联产业的发展，形成消费联动效应。据中商产业研究院整理的数据，中国宠物猫狗数量已超过1.2亿只，养宠家庭数量增至10565万户。根据派读宠物《2025年中国宠物行业白皮书》，到2027年，城镇宠物(犬猫)消费市场规模将突破4000亿元大关，达到4042亿元，2015年至2027年复合增长率为12.6%。从宠物上市公司发布的2024年报及2025年一季报来看，整体业绩实现超预期增长。宠物经济同样刺激了二级市场相关个股的追捧。今年以来，中宠股份、乖宝宠物和天元宠物等多只个股创出历史新高或阶段新高。以乖宝宠物为例，凭借旗下麦富迪、弗列加特、霸弗等多个品牌，已成为宠物食品营收规模第一大上市公司。2023年8月深交所创业板挂牌上市的乖宝宠物，发行价为39.99元/股，今年5月盘中最高涨至125.88元/股，截至6月20日收盘，最新报108元/股，总市值约432亿元。其2025年一季报实现营收14.80亿元，同比增长34.82%，归母净利润2.04亿元，同比增长37.68%，去年毛利率高达42.27%。在业绩上涨，股价一路走高后的同时，乖宝宠物也迎来股东频频减持。6月13日，乖宝宠物公告公司第二大股东Golden Prosperity Investment S.A.R.L.减持1200万股（占总股本的3%），获利10.8亿元。此外，北京君联分两次减持了1389.9万股，珠海君联也通过两次交易合计减持了610万股股份。在宠物赛道持续火热的当下，投资者需密切关注股东减持背景下，如何保持业绩增长，以及应对可能出现的市场变化。观点新消费崛起推动结构性变革招商证券指出，两大原因推动了新消费行情崛起：一方面，随着我国人口年龄结构的变化，Z世代的消费潜力逐渐释放，个性化消费、悦己消费更受青睐；另一方面，由于当前居民收入增速相对偏缓，更多高频、小额、可选消费成首选。华映资本主管合伙人王维玮表示，行业有各自的增长规律，新消费不可能都像互联网那样一年10倍甚至20倍的增长，太激进的增长，反而是透支了未来的持续增长。中国银河证券发布研报表示，2024年以来港股“新消费”龙头带动行业爆发，并在2025年上半年更大范围地蔓延到A股。本轮新消费呈现五大特征：Z世代（指新时代人群）悦己消费兴起、消费理性化推动渠道变革、AI+产品创新涌现、国货实现差异化替代、国际竞争力显著提升。例如，科技消费品创新方面，上一轮是数字化带动下的产品创新，本轮是AI+带动下的产品创新。黄金珠宝市。访郎莩奁放菩枨笙陆担乇鹗侨嗽熳晔灾楸κ资伪Ｖ翟鲋导壑翟斐沙寤鳎诖吮尘跋吕掀袒平鹨怨欧ㄊ止そ鹌鞴ひ眨嘶平鹪鲋抵缧似。部分新消费企业具备全球拓展能力，展现中国产品、文化、科技、商业模式的全球影响力在提升，未来中国消费行业会出现中国的星巴克、戴森、耐克、迪士尼等公司。相比而言，传统消费面临挑战。消费者变得更加注重个性化、体验化和智能化，对产品和服务的需求也更加多样化，这要求传统企业不仅要关注产品的功能和价格，还要关注消费者的需求和体验。采写：新快报记者 涂波

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