2025-06-24 10:26:59
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来源:摩羯商业评论最近华熙生物(688363.SH)的业绩有点“扎眼”:2024年营收53.71亿,归母净利润1.74亿。乍一看以为是“业绩滑坡”,但扒开数据外衣才发现,这波操作更像是“深蹲蓄力”——核心原料和医疗终端两大业务全年狂赚超11亿,被市场误读的业绩背后,藏着合成生物时代的增长密码。
其实,近年来随着生物科技与AI的迅猛发展,整个医美行业都处在一个技术与产品的迭代期,以及业绩的调整期,这个时期不但不是外行说的医美行业进入衰落期,反而是行业的一个蓄势待发“深蹲期”。
华熙生物作为医美行业头部公司,就是这种“深蹲”的代表,从其身上可以发现很多行业趋势。近年来,由于生物科学与AI的迅猛发展,使得医美行业整体上处于一个技术迭代期与产品洗牌期,华熙生物也不例外,这也导致了坊间诸多关于华熙生物业绩的错误解读。
而根据摩羯商业评论的梳理分析,发现华熙生物不但没有随着行业的暂时低潮而止步不前,反而实现了若干业绩亮点。
(一)现金牛原料业务:透明质酸之外还有N个“富矿”
先说原料业务,妥妥的“印钞机”体质,笔者发现华熙生物绝对是个宝藏公司,底蕴深厚得很。2024年卖原料进账12.36亿,同比涨9.47%,其中医药级透明质酸原料毛利率高达87.56%,比茅台还高!
华熙生物可不只是透明质酸厉害,它早就凭借合成生物技术,把新原料版图拓展到麦角硫因、依克多因、胶原蛋白等众多品类。目前已布局功能糖、氨基酸、蛋白质、多肽、核苷酸及天然活性化合物六大类物质,在研原料及合成生物研发项目达 121 个。新推的PDRN等原料收入占比超16%,等于又挖出几口“富矿”。
抗氧化明星原料麦角硫因,华熙生物采用合成生物学技术,实现超纯麦角硫因纯度大于 99%,发酵收率大幅提升,降低成本,为其广泛应用创造条件。
在国际市场上,华熙生物的原料也是一路狂飙,收入 6.08 亿、涨幅 17.65%,美洲、欧洲、东南亚等地都在疯狂下单,海外业务占比快到一半(49.19%)。其原料产品远销全球 70 余个国家和地区,与超 4000 家品牌客户建立稳固合作,已然从透明质酸原料供应商,成功转型为多元化原料矩阵的解决方案提供商。
(二)医疗终端业务:手里有证+运营担当
医疗终端业务更是猛,年收入14.4亿、同比涨32.03%。各种渠道都能了解到,华熙生物的医美团队堪称行业 “梦之队”。在医生赋能这块,华熙下足了功夫,给医生提供全方位、深层次的培训,让医生深入了解产品特性与使用技巧,这是很多友商难以企及的。也正因如此,渠道都抢着推华熙的产品。
医美爆品“润致娃娃针”收入翻倍,覆盖5000多家机构;骨科“海力达”玻璃酸钠注射液2023年全国销量第一,覆盖超1万家医院。手里攥着11张医美注射类三类医疗器械证书(行业第一),未来3-5年医美业务能保持30%-50%的增速,这哪是“业绩不行”,分明是“闷声发大财”。
而且,华熙生物在4月新获批了两张三类医美证,一个是‘润百颜·玻玻’成为了中国首个合规水光产品,还有一个是‘润致·缇透’成为了中国首款合规动能素产品,不仅标志着华熙生物在医美领域的技术爆发,更预示着中国医美市场正式迈入“持证竞争”时代。净利润看着少,特别需要指出的是,其实是公司在“主动排雷”:根据24年年报,1.9亿资产减值,1亿元的供应链成本增加,看着是很多,但都是在为长期红利铺路——?、天津(全球最大64条中试线)、湘潭等基地投产,换来的是极强的供应链护城河,产能储备足够支撑100亿营收,别家扩产要砸钱,华熙现成产能可承接 OEM 代工,未来躺着吃增量。
护肤品业务调整更像是“刮骨疗毒”。董事长亲自下场管品牌,停掉烧钱的低效投流,转向“科技带货”。BM肌活和米蓓尔已经试水成功,虽然短期收入下滑,但要知道,护肤品市场可是千亿市。嗖迷7000人,外表看是大集团走下坡路,背后其实是大品牌服务不了所有人。需求越细分,新品牌越有机会。
中国品牌崛起是时代必然,泡泡玛特、老铺黄金,只是开始……对标头部企业的百亿规模,这块业务触底反弹后至少能多赚10亿+,现在更像是“用短期阵痛换长期赛道”,轻松覆盖供应链折旧压力。1. 合成生物全产业链:AI+生物科技在“偷换赛道”
笔者从网上上查到,华熙生物通过设立全资子公司和CVC(企业风险投资)的方式,在悄悄布局整个产业链了。首先是华熙引擎,笔者注意到华熙生物的全资子公司控股海南嘉泉生物,又通过海南嘉泉生物投资了华熙引擎,这是用AI搞酶研发的,围绕天工所江会锋研究员研发成果联合孵化组建的,把周期从2年压缩到6个月,瞄准60亿美元酶制剂市。篮M饬返姆雇。然后是华熙唐安,法人代表是华熙生物多年的董事、高管和核心技术人员郭学平博士,也通过华熙嘉泉进行了投资。
华熙唐安聚焦活性糖类分子生物合成及创新药物开发,是全酶合成肝素方面的国内唯一、全球领先企业,已成功实现抗凝血一线药物——肝素类(肝素及低分子肝素)多糖的工程化生物合成。还有华熙凌赋糖,是华熙生物的全资子公司,聚焦糖生物学,是以母乳低聚糖、塔格糖、阿洛酮糖等高附加值糖类产品的研发、生产和销售为一体的高科技合成生物企业,这也是上百亿的市场。
2. 医美管线:PDRN可能是下一个透明质酸
PDRN市场2023-2029年复合增长率43.32%,华熙已经完成原料自研+医美器械+护肤品全链条布局,2026年底管线集中获批后,可能复刻透明质酸的爆品神话。
3. 营养科学:从“卖原料”到“卖健康方案”
在营养与科学方面,华熙生物成果颇丰。2024 年,其营养科学创新转化业务收入 0.82 亿元,同比增长 40.97% 。华熙生物在食品业务板块已深耕二十载,2004 年就前瞻性启动透明质酸钠新食品原料申报,2008 年成功推动其用于保健食品,2021 年透明质酸钠获批用于普通食品添加,同年黑零、水肌泉等功能性食品问世,打开国内 HA 食品市场。2024 年,华熙当康落户杭州医药港,依托合成生物学技术,构建全面健康解决方案体系 。
当下,麦角硫因在营养与抗衰领域十分火热,华熙生物自然不会错过这波风口。麦角硫因清除自由基能力超强,高于辅酶 Q10 数十倍,备受功能护肤品、食品企业青睐。华熙生物采用合成生物学技术,生产出的超纯麦角硫因纯度大于 99%,且大幅提升发酵收率,从原本几百毫克每升提升到几克每升,极大降低成本,为麦角硫因在营养抗衰产品中的广泛应用铺平道路 。
围绕 “延长健康寿命,治未病” 的使命,华熙生物精准聚焦 “营养与免疫、营养与代谢、营养与抗衰、营养与情绪” 四大方向,基于透明质酸、麦角硫因、红景天苷等核心原料,构建起丰富多元的产品矩阵。从针对女性情绪管理的产品,到守护肠胃健康的 “动能丸”“蓝胖瓶”,都彰显着华熙生物将营养科学转化为消费体验的匠心 。现在市场可能犯了个错:把掌握合成生物全产业链的华熙生物,当成普通护肤品公司估值。华熙生物手握1047项专利(826 项发明专利),主导6项国家行业标准,2024年研发投入4.66亿(占营收8.68%),920人研发团队含36名博士,这配置妥妥的生物科技巨头雏形。再看看原料业务的高毛利、医疗终端的高增速,以及合成生物布局的前瞻性,绝对是“生物制造新质生产力”的标杆。
2024年的业绩更像是“战略深蹲”:清掉历史包袱,聚焦核心能力。等PDRN、麦角硫因这些管线爆发,叠加护肤品业务触底反弹,合成生物技术变现,未来3-5年大概率能看到“基本盘稳增+新业务突破”的双击行情。
在生物制造这条长赛道上,现在的华熙可能只是 “刚起跑”,其潜力远不止当前业绩所展现的这般,值得投资者持续关注。
华熙生物业绩“深蹲”背后:两大核心业务估算年赚超11亿,新增长点暗藏引爆点
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